91porn 下载 被红杉一纸赎回合同榨干, 再不上市溜溜梅就“有事”了
发布日期：2025-04-27 09:47 点击次数：104
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出品/壹览贸易
作家/李彦
女教师日记裁剪/布林
2025年4月16日，溜溜梅母公司溜溜果园再次递交招股书。只不外与6年前比拟，溜溜梅取舍澌灭A股，转战港股。
这家起家于安徽芜湖、靠一句“没事儿就吃溜溜梅”打响宇宙闻名度的失业零食企业，在曩昔20年间以果干居品构建起了“梅子帝国”。
2019年6月，溜溜果园初度向深交所递交创业板上市央求，招股书让投资者印象深切：比如，2016年至2018年，其营收分袂为8.04亿元、8.47亿元和8.73亿元，增长确切停滞，以致遭受了净利润频年下滑；再比如营收勾通度高：2016至2018年，青梅、李梅和西梅三大类居品总共占其总营收的97.59%、91.69%、87.58%；此外，其原材料对面貌依赖性强：2017年因霜冻导致青梅收购价暴涨38%，毛利率从2016年的35.25%骤降至30.59%。
2019年12月，溜溜果园以“市集环境变化”为由主动除掉央求，但其时恰好零食行业上市激越，三只松鼠、良品铺子等品牌均在尔后一年内见效登陆A股。
6年曩昔，溜溜果园通过“聚焦青梅”政策，以及劝诱出第二弧线“梅冻”居品线惩处了业务增长问题。但深究招股书后，壹览贸易发现，溜溜果园此次上市，与其说是为了开疆展土，倒不如说是为了“活下来”。营收亮眼、品类解围的背后，深埋着另一条隐线：连环赎回条件带来的时刻压力、财富欠债结构中的紧绷账面，和一场必须演出的融资勤奋。
简言之，关于溜溜果园来说，这是一场“不得不IPO”的济河焚州。
渠说念重构：名义膨胀，实则失衡
2024年，溜溜果园收场营业收入16.16亿元，同比增长22.24%，利润增长更为权臣：净利润为1.48亿元，较上一年增长近48.86%。招股书列出的增长数据看起来可以，但要是追问增长背后的组成，就会发现结构性风险正在累积。
来源，曩昔两年，溜溜果园大幅养息销售结构，其第一大客户的营收占比从2022年的3.4%一跃升至2024年的14.1%，第二大客户的营收占比从2022年的3.0%一跃升至2024年的12%。从对客户的配景面貌来看，这两家客户梗概率是鸣鸣很忙和万辰集团。
也即是说，溜溜果园的营收增长很猛进度是吃了量贩零食行业增长的红利。鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食渠说念的放量采购为溜溜果园带来了短期营收爆发。
手脚渠说念转换的代表，量贩零食店最近几年跟奶茶店雷同随地着花。中研普华产业征询院数据显现，2024年中国量贩零食店行业的市集限制达到1040亿元东说念主民币。
与此并行的是“行业泡沫”的争议。毕竟，量贩零食行业已进程了“随地开店、跋扈赢利”的上半场，头部玩家为了减少“内讧式竞争”，色狼窝导航仍是启动整合戎行，统统这个词行业正在迎来下半场。若行业泡沫阑珊，或将对溜溜果园带来千里重打击。
况且，这种单点爆破式的渠说念膨胀，履行上转变了溜溜果园销售体系的领略性：一边是直营零卖商占总营收比重从2023年的23%暴涨至50.6%，一边是经销商占总营收比重从2023年的66.7%锐降至2024年的40.8%。经销商的营收金额也从8.82亿元降至6.59亿元。
与此同期，经销商的总和减少了2家，从1398降为1396。也即是说，单个经销商的创收是大幅下跌的。
诚然经销商总和确切没变，但2024年溜溜果园对经销商进行了大限制汰换，断绝了586家经销商的归并。招股书中讲述了其对经销商设置的严格门槛，包括高额预支款、最低进货量规章、不领受退货、每周提交存货答复等，这在短期内利于现款流，但从长周期看，收缩了经销集合的纯真性。
红杉“赎回”引爆资金危急
先追思一下溜溜果园的融阅历史：
2015年，红杉中国（下称“红杉”）成为溜溜果园A轮投资者，以1.35亿元换得溜溜果园15%的股份，这轮融资溜溜果园的估值为9亿元。
2017年，溜溜果园完成B轮融资。一位名为李青的投资者以1.02亿元认购其5%股权，估值抬升至20.52亿元。
2019-2021年，溜溜果园进行了C轮融资。这技能，发生了两次股权转让以及一次入股：李青所握股份转让至深圳君荣，并以1.18亿元收场退出，浮盈向上1500万元。溜溜果园独创东说念主杨帆将所握1.18%的股份转让至诺享瑾鸿，套现2880万。诺享东辰入局，总共投资约4399.2万元，握股1.8%。彼时，溜溜果园估值约24.43亿元。
但令溜溜果园堕入资金慌乱的，是一纸赎回合同。
2021年1月，溜溜果园和A轮、B轮、C1和C2轮投资者订立赎回合同，要是2023年12月29日前，溜溜果园未上市，这几轮的投资者就有权强制要求溜溜果园赎回股份。尤其红杉，投成本金大、周期长，还享受“每年10%单利”的赎回权。
也许是吃亏市集和成本市集的双重极冷，让红杉对溜溜果园的上市失去了耐性，即使上市后收货也不见得蓄积了这样多年10%单利带来的收益高，以“本金+10%单利”退出，不失为一次相对慎重的套利。
成本终究展现出了冷凌弃的一面。2024年6月，红杉欺诈A轮股份赎回权，开出一张金额高达2.6亿元的“赎回账单”——其中包括1.35亿元的投成本金与近1.26亿元的利息。溜溜果园分两批支付：第一笔1.35亿元在2024年12月底付清，第二笔于2025年1月结清。
此次赎回，对溜溜果园的现款流情况冲击极大。
面对短期支付压力，其不得不抨击选拔融资救火门径：2024年末，溜溜果园先后引入D1轮和D2轮融资，分袂来自华安基金（4000万元）和兴农基金（3500万元），总共筹得7500万元，为了筹到这笔钱，溜溜果园的估值相对C轮还进行了9%-10%的打折；同期，溜溜果园又获取了银行授信额度1.1亿元，禁止2025年2月底已动用7100万元。
这些“移东补西”式的操作，虽暂时完成了红杉赎回义务，却也将溜溜果园的流动性压缩到极限。2025年2月底，溜溜果园账面现款仅剩5104万元。
多轮“时刻炸弹”倒计时：IPO成唯独出息
阐明招股书，除了A轮的红杉，溜溜果园后续B、C、D轮融资亦设置了不同庚化利率的赎回条件：
B轮投资者享有年化10%单利的赎回权，若公司未能于2025年12月30日前完成IPO，赎回机制将自动触发；
C轮投资者享有年化8%单利的赎回权，若公司未能于2025年6月30日前完成IPO，赎回机制将自动触发；
D轮投资者享有年化6%的赎回权，若公司未能于2025年12月31日前完成IPO，赎回机制将自动触发。
转战港股，也许估值莫得A股高，但胜在门槛低、速率快。跟着上市的推动，2024年6月，溜溜果园与B轮、C轮投资东说念主达成补充合同，该两轮投资者的赎回权断绝。
红杉的提前赎回，属实榨干了溜溜果园的现款流。除了上文提到的2025年2月底现款流仅剩5104万元，溜溜果园还有高达9.58亿元的流动欠债，这一数字高于8.73亿元的流动财富，流动比率为91%，速动比率更是只消35.8%。
是以，即使“打鸭子上架”，溜溜果园也必须上市了。这不是取舍题，而是存一火题。若无法快速收场IPO，其将濒临集体赎回、资金链断裂、以致资不抵债的风险。
结语：
溜溜果园的故事有励志的一面：一个地点企业靠地域性格居品打下山河，再通过品牌塑造收场宇宙化。它构建了较为好意思满的居品体系，在果类零食与自然果冻等细分规模领有最初地位，也建筑了多元渠说念和领略的供应链体系。即使半途遭受政策失焦也能实时改良，还找到了第二弧线重回增长。
交运的一面是，近两年量贩零食赛说念的爆发，溜溜果园吃透了红利。况且本年头港股市集回暖，和溜溜果园同为零食物类的卫龙近期创下股价历史新高，4月25日收盘市盈率高达34.3，这偶而能为溜溜果园IPO路演时拿到比较好的订价。
但中枢是，溜溜果园必须上市见效。否则91porn 下载，就确实“有事了”。